中科白癜风医院好吗五粮液(000858):2011年调整应是主基调
业绩略低于市场和我们的预期。WIND统计,五粮液EPS市场预期均值为1.23元,我们此前预测为1.2元,1.15元的实际值略低于预期。
2011年面临调整,业绩平滑应是主因。茅台提价后,其与五粮液零售价差进一步拉大。虽然2010年五粮液主品牌销量增长明显,但价格上已落后甚远,而这对高档白酒是个至关重要的问题。正如我们一直坚持的观点,2011年五粮液更可能希望减小价格与竞争对手的差距,控量提价应是题中之意。我们在3季报点评中曾分析,考虑业绩增长压力,五粮液2010年底很可能提价。由于出货量大导致出厂与零售价差过小,至今五粮液仍未能跟随茅台提价。此背景下,我们认为,公司适当平滑2010年业绩增速属情理之中。
维持2011-2012年业绩预测。按我们认为,凭借价格增长和业绩平滑,五粮液2011年营收实现两位数增长应该没问题,净利增速达到20%-30%应该也问题不大。另一方面,我们预计在要求零售终端提价后,五粮液应会在控量基础上提高出厂价。故我们暂维持此前业绩预测,预计11-12年公司EPS分别为1.54和1.81元,同比增速为34%和18%。我们维持"推荐"评级。
再次提醒关注泸州老窖。无论2011年可能出台的控量保价,或是五粮液与茅台价差进一步拉大,我们认为都会利好其竞品公司。其中我们最看好的是泸州老窖,中国品味推出和经典装1573连续提价都表明老窖已为2011年出现这种情况做好了充分准备,也可能从对手的调整中获利最多。我们预计泸州老窖2011年EPS为1.93元,同比增长23%,但这一增速可能稍显保守。
