燃油：不确定因素未落地油价宽幅震荡
1、行情回顾
3月初国际油价在俄乌冲突的升级下大幅上涨，Brent一度接近美元/桶。而随着地缘*治的缓和，国际油价快速大幅下跌；欧美制裁俄罗斯、CPC管道受损、东欧局势以及伊朗核协议反复、阿联酋呼吁增产、IEA部分国家释放战储、疫情以及高油价导致需求下降、原油低库存等因素多重影响（主要地缘*治），最终国际油价宽幅震荡。
现货方面，新加坡高硫MOPS涨美元至.3美元/吨，贴水涨9至9.9美元；0.5%低硫燃油涨90.8美元至.24美元/吨，贴水从17涨至24美元，现货低高硫价差有所收窄但维持美元以上；MGO较VLSFO价差扩大至美元/吨；舟山低硫船注油价格从小幅贴水新加坡至小幅升水新加坡，加油利润也从5上涨至20美元。
结构方面，新加坡高硫维持Back结构，近次月价差从3上涨至12美元/吨；近月高硫燃油与迪拜原油裂解价差从-10上涨至-5美元/桶；新加坡0.5%低硫燃油近月掉期维持Back，近次月价差维持25-35美元/吨，0.5%低硫与Brent裂解价差维持20-25美元/桶。
内盘低高硫价差LU06-FU05在-元/吨宽幅震荡。FU仓单下降至吨，LU仓单下降至吨，均处于低位。LU与FU内外价差震荡，且大多处于相对合理偏低范围，内盘FU与LU与SC裂差均震荡上行。
2.燃料油基本面
2.1供应
根据IEA的数据2月OPEC10国原油产量为万桶/日，环比增加约8万桶/日（目标增产26万桶/日），减产执行率为%；Non-OPEC产量为万桶/日，环比增加3万桶/日（目标增产15万桶/日），减产执行率为%；OPEC+19国产量6万桶/日，环比增加28万桶/日，环比增加约12万桶/日，减产执行率%，远不及增产计划；OPEC+所有成员国产量万桶/日，环比增加35万桶/日，科威特、沙特、伊朗、利比亚、委内瑞拉等国家均有所增产。CPC管道受损，哈萨克斯坦称4月预计减产32万桶/日。
俄罗斯遭到部分国家以及部分企业的制裁（或自发制裁），乌拉尔原油贴水大幅下降。但是根据俄罗斯国有石油管道公司公布的计划，4月三个西部港口装载量万桶/日，为年6月以来的最高水平。俄罗斯真实的出口量仍有待继续观察，面对较高的油价，显然高折价的乌拉尔凸显较高的性价比，根据目前船期数据来看，俄罗斯已经降低对欧洲的出口，增加对亚洲的出口。俄罗斯燃料油方面，根据Vortexa的数据，俄罗斯剩余燃料以及二次炼厂原料的出口已经下降，截止上周，3月出口量约76万桶/日，低于平均万桶/日的出口，因此燃油端出口仍需继续观察，但当前供应的下降已经显现。未来俄罗斯油出口存在下降预期，即未来俄罗斯原油产量、炼厂开工、成品油存在下降预期。
伊朗核协议有释放预期，若参考15年伊朗达成核协议的情况，约半年时间产量将提升50万桶/日，短期情绪上影响较大，实质影响为-万桶的浮仓。此外，若伊朗原油释放，在本身增产相对困难的情况下，不排除OPEC+调整减产计划。须留意的是，俄罗斯与伊朗可关联分析。
俄乌谈判、欧美制裁、伊朗核谈判仍有变化可能，且一个冲突的世界符合美国利益（金融以及能源输送控制等方面），因此综合来看，原油供应端仍有较大不确定性。未来供应格局有一定的几率改为欧美释放委内瑞拉、伊朗原油，部分替代俄罗斯原油或相关原料，并从中东、西非等地增加采购，而亚洲则是减少伊朗、委内瑞拉油品或部分中东原油，转为俄油，例如俄罗斯黑海和波罗的海-万桶/日的海运出口可以转向苏伊士以东。当然，这一航线的变化不确定性仍较大，且会涉及局部地区轻重油逻辑的改变，仍需继续观察。
3-4月处于检修旺季，燃油供应预计有所抑制。目前新加坡中质馏分油库存仍相对较低，且汽柴利润相对较好，一定程度分流低硫组分，对低硫仍有一定的支撑。2月中国低硫燃油产量约万吨，环比增加约6万吨，同比增加约27万吨，低硫利润相对较好，且暂时无配额问题，国内低硫产量预计保持高位。
2.2消费
根据MPA数据显示，新加坡船燃市场2月份销售量为.2万吨，环比下降53.2万吨，同比下降61.9万吨，1-2月累计消费.5万吨，环比下降.8万吨。2月高硫燃油消费92.4万吨，环比下降19.8万吨，同比下降7.8万吨，占总消费量的26.4%，1-2月高硫累计消费.7万吨，环比下降8.6万吨；低硫燃油消费量.1万吨，环比下降27.5万吨，同比下降44万吨，占总消费量的65.3%，1-2月低硫燃油累计消费.8万吨，环比下降87.2万吨。
根据海关数据，年2月5－7号燃料油进口86.6万吨，环比增加4.3万，同比下降10.8万吨，1-2月累计进口.9万吨，同比下降5.3万吨。2月一般贸易进口31.78万吨，环比增加11.53万吨，1-2月累计进口52.03万吨，同比增加33.4万吨，但较去年下半年进口量下降较多。
年2月5－7号燃料油出口.5万吨，环比下降.5万吨，同比下降5.2万吨；1-2月累计出口.4万吨，同比增加62.5万吨。
海运方面，由于船燃较高的价格，对需求产生一定的抑制，且由于疫情，集装箱港口拥堵再次严重，运费维持高位，整体对船燃需求的支撑有限。
深加工方面，随着俄罗斯原料的下降，欧美寻求俄罗斯替代品，且在燃料油原料加工利润较高的情况下，支撑燃油原料投料需求。此外由于天然气价格仍偏高，以及FCC等装置利润回升，汽柴利润相对较好，低硫组分需求亦相对有所支撑。
发电方面，燃油替代LNG发电仍具备性价比，随着气温上升，巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉国均对燃油有所采购。未来将